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2016/10/2 SDR是非市场化的IMF内部福利,扩容扩用则崩_扩容市场化是非

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发表于 2016-10-7 07:50 |显示全部帖子

                                                          读本帖之前先阅读
  IMF副总裁张涛:通过SDR改革国际货币体系(附链接)
  http://business.sohu.com/20160905/n467618775.shtml
  张涛这篇文章有精彩的部分,就是“SDR对现有国际货币体系影响有限的原因”三点:
  1.SDR不是一种货币,它所有功能的实现均需依托现有的关键货币。SDR是否充分发挥国际货币的职能,取决于能否保证在需要时,持有SDR的申请国能及时兑换到真正具有国际自由兑付功能的其他主权货币。(我归纳为非市场化交易模式,非市场化定价)
  2.SDR的创设和分配不能满足国际货币内生性需求。作为一种补充性的储备资产,SDR从总量和结构分布上并不能与国际流动性的内生性需求保持一致。(我归纳为非市场化发行)
  3.相应的基础设施不足。由于SDR功能的局限性,其配套基础设施也相对匮乏。(我归纳为流通管道不足,适用性不足)
  这三点表述十分精炼准确,以至于充分完全否定了他后文中的“扩大SDR使用”的观点,所以这是一篇自相矛盾的文章。
  一般别人问我人民币入篮SDR对人民币国际化的影响问题,我总是简单地回答:没有影响,供应量不足,不足以为人民币国际化背书,纯粹自娱自乐,人们持有一种货币主要是因为这种货币长期有升值趋势,或者也是比较稳定,有强烈贬值趋势的货币谁要,入篮是数字游戏,关键看需求。
  现我论证如下:
  入SDR权重的货币有五种,分别是:美元、欧元、人民币、日元、英镑
  我手头找不到这五种货币在全球外汇市场的交易量,就只好用M2供应量来替代。
  数据采集自http://zh.tradingeconomics.com/(这个网站有全球主要国家的经济数据,还支持中文,超好用)
  入篮五国M2,及其折算为美元金额
  美元13万亿
  欧元10.56万亿*1.12=11.82万亿美元
  人民币151万亿/6.67=22.64万亿美元
  日元942万亿/101=9.33万亿美元
  英镑1.60万亿*1.30=2.08万亿美元
  合计58.87万亿美元
  以M2计算的入篮五国权重
  美元 22.08%
  欧元 20.08%
  人民币 38.46%
  日元 15.85%
  英镑 3.53%
  对比SDR的初始权重
  美元 41.73%(为M2权重的188.99%)
  欧元 30.93%(为M2权重的154.03%)
  人民币 10.92%(为M2权重的28.39%)
  日元 8.33%(为M2权重的52.55%)
  英镑 8.09%(为M2权重的229.18%)
  欧元:由于欧元的缺陷是与生俱来的,长期看贬,欧元在外汇市场的贬值将给SDR带来额外54.03%权重的贬值影响,因此持有欧元的人应该没有兴趣去持有SDR。
  人民币:被庞大的房地产庞氏骗局绑架,长期看贬,人民币在外汇市场的贬值,只给SDR带来28.39%权重的贬值影响,因此持有SDR比持有人民币稳定,中国是入篮五国中最积极想扩张SDR的用途用量和流通渠道的国家,本质是想让强势美元替自己弱势人民币来背书。
  日元在未来是仅次于美元的避险港,英镑虽然脱欧短期利空,但是随着欧元区不稳定性增加,脱欧的英镑恰恰会成为比欧元预期更好的货币。而且日元和英镑占据SDR权重都没超10%,对SDR影响展望为稳定。
  美元是SDR的稳定器,美元的SDR权重为41.73%,欧元和人民币的SDR权重之和为41.85%,SDR这样的结构设置,明显就是以美元升值来平衡欧元和人民币的波动,恰好能维护SDR的稳定。
  SDR的这种结构,注定了美元的超常规责任,也注定了SDR无法扩容扩用。SDR的定位是IMF会员国的内部福利,而这些福利主要是由美国来提供保障,SDR使用量越大,需要配套的美元就越大,美国承担的责任就越大。中国想绑定SDR来为人民币背书,但是美国却未必愿意配合。
  SDR的入篮货币数量五年不变,初始权重及其价值(SDR/USD)是人为设定的(初始权重只有一天的生命,SDR入篮货币的实际权重每天随着汇率变化而变化,以维护SDR对应的入篮货币数量稳定,有了入篮当天SDR/USD、人民币初始权重、人民币对美元汇率、可以计算并确定五年内的人民币入篮货币固定数量,人民币如在入篮前贬值的话,可以增加人民币入篮货币数量,然后在入篮后升值就有可能提高权重,所以人民币入篮前大幅贬值是不会被接受的。),和现实中的汇率市场存在价差,其实是一种双轨制,SDR是计划定价模式。如果存在SDR交易市场,并和现实汇率市场并行运作,这个SDR市场不会有任何交易量,因为以现实汇率市场价格为准绳,SDR交易市场中交易双方,在没有交易之前就可以确认必然有一方是损失,一方是收益,比如,如果有人用人民币以SDR官方牌价来收购SDR,没人会抛售给你,因为SDR对人民币的IMF牌价被低估:而如果有人以SDR官方牌价抛SDR来购买美元,也没人会抛美元来买,因为SDR对美元的IMF牌价被高估。以SDR计价的债券也是如此,买卖必有一方是贴息,所以国内以SDR计价的债券发行量是不会大的,属于意思意思,配合人民币国际化舆论壮壮声势。所以非市场化定价的SDR,其交易模式是IMF内部指定或者协议模式,非多方竞价模式,这和中国汇率双轨制时期的情况一致,那时规定了几种必须强制按照官方牌价结售汇的资金项目,否则所有资金都跑去外汇调剂市场交易了,因为外汇调剂市场那里价格更加贴近真实供需。
  模拟中的SDR在IMF会员国中的交易状况可能是这样的:
  非洲穷国A:美国大哥,兄弟我最近美元紧缺,看在都是IMF会员国的份上,给换点美元呗
  美国:要换多少啊?说来听听?
  非洲穷国A:我有刚接受到援助性质的1亿份SDR单位,您就给我换了吧。
  美国:不算多,就按照IMF的牌价给你换美元,拿去急用吧。
  非洲穷国A:谢大哥
  中国在一边看见了心痒痒也凑了过来
  中国:大哥我也想换点美元
  美国:你那坏水龙头也要凑热闹,要换多少啊,说来听听?
  中国:我M2折合美元有22.64万亿之巨,想稳定一下人民币币值,换1万亿份SDR单位您看如何
  美国:IMF一共才分配了2040亿份,你哪来这么多?
  中国:所以我琢磨着想扩容呗,先扩个10倍吧
  美国:滚粗,当我美国是大善堂啊,你倒好,用SDR扩容换美元,连顺差都省了,要扩容我干脆退出IMF,你们自己另外找人傻钱多的主去。
  一群穷兄弟赶紧上去打圆场:美国大哥别生气,中国二愣子就图个忽悠外带捡皮夹而已,您要退了,咱们怎么混IMF,好在圈子里的都是内行,也就他中国自娱自乐而已。
  美国:嗯,先搞搞清楚SDR是咱IMF内部的福利,别把客气当福气,路子都没摸清楚就狮子大开口要扩容,你当我国财政部和联储会放弃货币主权随你中国起舞,我傻啊。
                                                       
                                               

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发表于 2016-10-7 07:50 |显示全部帖子
求解。。

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